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大豆回顾与展望今朝波澜壮阔明年有望转折裂瓣翠雀

2019-09-10

大豆回顾与展望:今朝波澜壮阔 明年有望转折

——2003年大豆市场回顾与2004年展望2003年8月份以前,大连大豆宽幅振荡,多空争夺相当激烈。8月份开始受美国大豆大幅减产影响,大豆市场展开了一轮波澜壮阔的大牛市,直至11月初才在政策的干预下步入调整。展望2004年的大豆市场,前期供应紧张,后期供应充足。总体来看,上半年甚至到7、8月份,豆价都可能维持高位宽幅振荡,但9月份以后进入熊市的可能性极大。一、2003年大豆市场回顾2003年我国期货市场异常火爆,多数品种的成交量都出现大幅增长。2003年大连大豆总体运行情况是,在8月之前期价宽幅振荡,多空争夺激烈;8月份开始市场展开了一轮波澜壮阔的大牛市,一直到11月初都没有出现明显的调整,A405合约从2420元/吨上升至11月3日的3499元/吨,上涨了1079元,涨幅达44%。整个2003年,大连大豆的行情走势可划分为以下几个大的阶段:第一阶段:1~3月份,宽幅振荡。经历了2002年的牛市之后,这一期间连豆开始进入宽幅振荡阶段,多空争夺相当激烈。元旦过后,受进口大豆出现短期断档、“非转基因概念”题材炒作和春运期间黑龙江大豆铁路外运不畅影响,连豆主要合约大幅攀升,1月2日~8日,A305合约从2546上冲至2720,A309合约由2500上冲到2700。而1月10日以后,受美国农业部利空月度报告影响,连豆连续跌停,期价于1月17日创出低点2482元,将前期的涨幅悉数抹去。但是,在此次暴跌过程中,多空大量资金对峙局面相当明显,连豆主要合约持续增仓。2月10日,连豆经过十几个交易日的低位整理后再度发力,A309合约由2500再次上冲到2700附近,3月3日空头突然发动“空袭”,期价再次连续跌停,A307合约从3月3日的2749跌到3月7日的2459,一度出现了单个合约一天内持仓增加10万手的局面。第二阶段:3~5月份,探低反弹。3月中旬开始,连豆再次发动上攻,期价在前高点2700附近经过整理后一举突破,至4月中旬A309合约创出了上半年的高点2807。其间A303、A305合约均以较高的价位交割,A305合约交割前甚至创出了3064元/吨的7年高点。此次上涨的原因,一是黑龙江省的三季连旱导致大豆减产;二是由于3月份巴西国内的罢工风波使得有近百万吨进口大豆推迟到港,伊拉克战争的爆发使大豆进口成本增加;三是现货市场大豆供应受转基因政策影响出现紧张;四是A305合约出现了逼仓倾向。第三阶段:5月下旬至7月底,大幅振荡。7月下旬开始,受预期美国大豆增产、国家抛售国储豆影响,豆价跌至当年最低点。2003年7-10月份USDA大豆预测数据对比图2003年7-10月份USDA预测数据与期价走势对比图这一期间行情的主要特点有:1.前期随着A305合约的交割和南美大豆的大量到港,主力多头大举平仓,一时间市场承接力不足。2.以大型压榨商为背景的主力多头介入市场,连豆开始反弹,并在相对高位横盘整理。3.后期价格开始下跌,并创出今年下半年的最低点。主要原因一是美国大豆预计增产,二是因为大豆价格过高,国家向市场抛售了80万吨国储大豆。第四阶段:8月至11月初,大牛市。7月30日A405合约最低为2420,到11月3日,价格上涨至3499,涨幅达44.59%。这一时期连豆价格上涨的最主要原因是CBOT大豆价格因减产出现暴涨。进入8月份,美国大豆产区天气干旱,市场预感到美国大豆有减产的可能,CBOT大豆开始出现快速上扬。9月份、10月份美国农业部的月度供需报告的出台,对行情形成了推波助澜的作用。这期间造成大连大豆上涨的主要因素还有:1.国产大豆收购价高开高走,最高时曾达到1.50元/斤;2.豆油、豆粕价格大幅上涨,压榨企业利润增加;3.东北铁路运输瓶颈问题仍未解决,大量大豆积压在铁路沿线,国内大豆供应紧张;4.9月20日后国家暂停发放大豆质检许可证,导致进口大豆出现断档,加剧了大豆供应紧张的局面;5.美元持续贬值,造成了以美元计价的商品价格上涨;6.国际运输费用增加;7.国内外投机基金大肆炒作,国际国内期货市场价格同步上扬。第五阶段:11月初至年底,步入调整。11月初美盘大豆和大连大豆都达到了高位,开始步入调整期。此次回调的主要的原因是我国政府对不断上扬物价产生了担心,加大了市场干预力度,包括加快发放大豆质检许可证的速度、再度抛售20万吨国储大豆、铁道部要求哈尔滨铁路局和沈阳铁路局优先安排大豆运输等。这些措施的实行,使国内大豆、豆油、豆粕价格出现大幅回落。除此以外,美盘大豆和大连大豆同时出现回调的原因还有:1.受大豆价格大幅上涨影响,南美大豆播种面积大幅增加;2.国内大豆收购价格回落,从10月底的最高1.48~1.50元/斤下降至1.30~1.45元/斤;3.豆油、豆粕价格大幅回落,豆油价格从最高时的8400元/吨下跌到6600~6700元/吨,豆粕价格从最高时的3000~3200元/吨下跌至2500~2700元/吨;4.压榨利润大幅下降,国内油脂企业放慢了购买步伐,导致美盘大豆回落;5.10月31日,国内三家期货交易所同时发布通知调整保证金标准,以抑制过度投机、防范市场风险;6.技术上要求回调,美盘大豆市场上的基金在高位开始减持多头头寸,促使大豆价格回落。二、2004年大豆市场展望下面笔者通过对大豆供需状况、政策影响、天气因素、美元走势以及相关品种的影响等方面对2004年的大豆市场进行分析。1.2003/2004年度大豆供需状况分析1)总供给美国农业部11月份的月度供需报告显示,2003/2004年度世界大豆预计总产量为20148万吨,期初库存3757万吨,其中大豆主产国美国预计总产量6673万吨,期初库存461万吨;巴西预计总产量6000万吨;阿根廷3800万吨;中国预计总产量1620万吨,进口2200万吨,期初库存447万吨。笔者认为我国的大豆的实际产量不可能这样低,虽然说黑龙江省早期旱灾严重,影响了大豆亩产,但后期的风调雨顺和其他措施可以在很大程度上弥补前期形成的损失。更重要的是,因2003年初大豆价格较高,收购价的大幅提高激发了农民种植大豆的积极性,大豆种植面积大幅增加。因此大多数市场人士也认为中国2003/2004年度的大豆产量不可能低于去年的1650万吨。市场有传闻说中国大豆的实际产量为2005万吨,主要原因是黑地多,即农场少报、虚报,农民自己种的地不上报,导致统计数据失真。笔者认为1700万吨或稍高是一个比较可信的数字。另外,巴西、阿根廷大豆种植面积虽然大增,但未来还要受到天气的考验。2)总需求美国农业部11月份的月度供需报告显示,世界大豆预计总用量20263万吨,压榨总量为17573万吨。其中美国总用量4395万吨,压榨量4040万吨(因产量减少价格大涨导致压榨量减少),出口2422万吨;中国预计总用量3781万吨,压榨量2925万吨。3)结转库存美国农业部11月份度供需报告显示,预计全球的结转库存为3675万吨,美国339万吨,中国为457万吨。其中美国的结转库存为27年来的最低。从以上大豆供需分析上来看,我们可以得出以下几点结论:(1)全球大豆供需趋于平衡,产量略少于需求。这与2002/2003年度不同,2002/2003年度全球大豆总产量为19666万吨,超过总需求量19210万吨。(2)美国大豆产量大幅下降,从2002/2003年度的7482万吨下降2003/2004年度预计的6673万吨。但由于南美大豆产量将大幅增加,完全能够弥补美国大豆减产的部分。2003/2004年度预计巴西大豆产量为6000万吨,阿根廷为3800万吨,而2002/2003年度则分别是5250万吨和3550万吨。不过在南美大豆2004年3月上市之前,世界大豆市场主要靠美国大豆来供应,因此美国大豆减产将使近期大豆维持强势。(3)笔者认为近来虽然有大量进口大豆涌入,但由于进口大豆成本较高,短时期内大豆下行空间仍然有限,2004年第一季度连豆走势将会稍弱于美盘大豆走势。(4)进入2004年5月,中美等北半球国家的新一轮大豆将开始播种,笔者认为由于前期大豆价格较高,无论中国还是美国,农民种植大豆的积极性都会高涨,播种面积(尤其是中国)将大幅提高,增产的可能性大增。笔者认为2004/2005年度中国大豆产量将会突破2000万吨,美国大豆产量亦将回升,这将制约明年下半年的大豆价格。2.政策因素1)我国从2002年1月开始实行的转基因政策,是国家调节大豆进口的有效途径。国家可以根据转基因政策控制大豆质检许可证的发放来达到调节大豆进口的目的。不过,通过大豆的此轮上涨,我们看到国家的调控政策常常是滞后的,投资者对市场的分析应该多一点预见性。2)农业政策的影响。由于我国连续4年粮食减产,终于导致此次粮食价格大幅上涨。国家已经意识到粮食安全问题,因此增加耕地面积、提高农业收益、保护农民种粮积极性成为明年的工作重点。由于种植大豆比种植其他作物的收益要高,因此明年大豆播种面积应该有较大幅度的增加。3.天气因素天气对于大豆的影响是不言而喻。2003年8月之前美国大豆生产区天气良好,美国农业部7月份月度供需报告预测美国大豆总产量为7852万吨,亩产为39.7蒲式耳。但是8月份开始的干旱天气造成了大豆的大幅减产,11月份月度供需报告预测美国大豆产量为6673万吨,较7月的预测减少了1179万吨,亩产为33.8蒲式耳。目前市场关注的焦点是南美的天气状况。据悉巴西天气良好,播种进度高于去年同期。阿根廷大豆主产区的干旱已经得到减缓。如果南美天气正常的话,随着南美大豆收割时间的临近,美盘大豆将下跌。但是一旦南美天气出现干旱,产量不及预期,则美盘大豆将会再度上行。4.美元走势美元的持续疲软是全球各种商品价格(以美元计价)走强的一个重要因素。近年来,美元从1欧元兑0.827美元持续贬值到目前接近1欧元兑1.22美元,同比计算,前期CBOT美盘1月大豆的773美分/蒲式耳仅相当于当时的528美分/蒲式耳的价位。国际投资专家巴菲特、索罗斯预计美元还会继续大幅贬值,这对美盘大豆价格形成支撑。5.相关产品大豆的相关产品——豆粕和豆油对大豆价格走势有着很大的影响。此次美国大豆就因减产而导致压榨量减少,美国农业部11月份月度供需报告显示,2003/2004年度豆油预计产量167.35亿磅,低于2002/2003年度的184.35亿磅;2003/2004年度豆粕预计产量353.40亿吨,低于2002/2003年度的382.05吨,美盘豆油、豆粕期货价格因此大幅上涨,两者的价格上涨对大豆价格上扬起到了促进作用。我国大豆加工能力过剩,2003/2004年度我国大豆加工能力预计将达到5600万吨,但2003/2004年度大豆压榨量预计为2700万吨。豆油和豆粕的消费具有阶段性特征。比如明年春节来得早,目前即将临近双节,豆油消费将出现旺季,但豆粕消费却步入淡季。总的来说,2003年10月中下旬豆油、豆粕价格所达到的顶峰有可能是未来相当长时间内豆油、豆粕价格难以超越的关口。根据以上的分析,我们对明年大豆市场的趋势基本有了一个大致的轮廓,大豆市场2004年可能大致走出以下三个阶段的行情。第一阶段:1~3月,宽幅振荡时期。这一时期美盘大豆因节日临近,基金多头的大量持仓面临平仓压力,但受减产和美元贬值支撑又难以大幅回调,可能维持高位振荡。而国内随着进口大豆不断到港和国产大豆不断上市的影响,豆油、豆粕价格压力大,将抑制国内大豆价格的上行,不过进口大豆的高企(2004年第一季度到港的大豆成本约为3500元/吨)又使大豆价格下调有限。当然这一时期最重要的因素是南美天气对大豆产量的影响。如果天气正常,产量达到预期,则美盘大豆价格可能振荡下行,跌破700美分蒲式耳甚至到更低。如果天气状况恶劣,导致实际产量达不到预期,则美盘大豆很有可能重拾升势。笔者认为此阶段大豆价格将以宽幅振荡为主,后期受南美产量影响振荡下行的可能性较大。第二阶段:4月~8月,振荡上行格局。随着南美大豆产量的确定,其对大豆价格的影响减弱,无论是中国还是美国,大豆价格都将步入一个季节性的上涨时期。每年4~8月份北半球的大豆可供应量已经很少,处于青黄不接时期,大豆价格存在季节性上涨的规律。中国大豆压榨能力进一步提高。美国农业部11月份月度供需报告显示,2003/2004年度中国大豆压榨量预计为2925万吨,但笔者认为可能达到2700万吨,较2002/2003年度的2160万吨会有较大的增长。另外随着国产非转基因大豆可供应量的减少,对大连大豆而言,多头将会逐步占据主导地位,因为目前大连商品交易所的大豆合约只允许非转基因大豆交割。第三阶段:9月至年底,进入熊市的可能性较大。主要原因是:1.经过前期的上扬后,高企的价格将面临季节性的下跌,无论是中国还是美国,这一时期新豆都开始收获,市场可供应量逐渐增加。2.2004/2005年度中国大豆产量将大幅增加。由于2003/2004年度新豆上市时大豆收购价比上年同期高出700元/吨,这将大大激发我国豆农的大豆种植积极性。笔者认为,2004/2005年度中国大豆产量也将会是创纪录的,应在2000万吨以上。3.2004/2005年度美国大豆产量将回升。由于2003/2004年度的美国大豆产量创出近年新低,期价格也创出近7年来的新高,比上年同期高30%,这将激发农民种植大豆的积极性,大豆种植面积应有所增加。如果天气正常,美国2004/2005年度大豆产量应超过2002/2003年度的7482万吨,比2003/2004年度的6673万吨会有大幅提高,届时全球大豆市场有可供大于求。4.根据大连商品交易所的规定,从A505合约开始,四等黄大豆的交割贴水将由原来的100元/吨下降至30元/吨,有利于仓单的形成,对市场形成利空。综上所述,2004年9月份开始大豆价格有走熊的可能,建议投资者在8、9月份逢高做空A501合约和A505合约。对于2004年大豆市场的走势,上述的三个阶段只是一种大的趋势预测,只有对当时影响大豆供求关系的各种因素进行综合分析,才能把握机会,取得成功。

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